兜兜转转，我们开始进入散户最喜欢看的利润表了。通过前面的学习，相信很多人已经对利润表有点失望了，因为它并不能完全反应公司的经营业绩，甚至很大程度还会误导投资者。
关于利润表，我以前说过这样一句话：投资看利润表就像网上相亲靠照片一样，你好像什么都看到了，却又什么都不知道。
但是不管怎么说，利润表还是要分析的一张非常重要的财务报表，我们只有具备一定的会计基础，结合公司的经营实际，才能刺破迷雾，看透利润表背后的秘密。
上一节我们说利润表的组成，从上到下分别是：营业收入、营业利润、利润总额、净利润、其他综合收益的税后净额、综合收益总额和每股收益。我们按顺序讲。
第一个、营业收入
营业收入是从事主营业务或其他业务所取得的收入。指在一定时期内，商业企业销售商品或提供劳务所获得的货币收入。分为主营业务收入和其他业务收入。
看企业的营业收入，必然要关注营业额的规模变化，但更重要的是要观察企业销售的产品或者劳务的结构变化。产品或者劳务的结构及其变化应该与企业的战略有非常清晰的关系。企业是干什么的，企业在行业的定位是怎样的，企业的产品有没有竞争优势，从利润表的营业收入状况中可以看出端倪。
比如格力电器、万科等公司多年来一直宣称自己要多元化，但是我们从它的营业收入结构和利润的结构就可以看出，公司的多元化战略还是停留在纸面上，空调和地产开发还是公司的核心业务。我们不应该指望其他业务在未来三五年内对公司的营收和利润形成重要支撑。当然我们也要结合资产负债表中资产的结构、资本性开支的方向、在建工程的目的等综合判断公司未来发展的动向。
在营业收入这里，我们还要注意关联交易，前十大交易方等细节。
这里我想聊聊公司战略的问题。对于公司来说，首先是解决驱动力的问题，这是治理机构方面的。解决了驱动力，就进入经营层面。定位、战略、策略、经营行为，逐一展开。
定位、战略和制定者的主观愿望有关，更主要的是对经营环境的一种适应。企业的战略决不是闭门造车，拍脑门，拍大腿想出来的，而是在考虑行业发展前景、行业竞争结构、客户需求、供应链、融资环境、调控政策等方面综合做出来的方向性判断。我们可以把战略分为三个过程：外部环境分析、战略选择和战略执行。
战略选择上，其实就两个：成本领先和差异化。成本领先适用于大众化市场，差异化适用于高端市场及小众市场。
用战略的思维去看资产配置和企业经营活动，可以高屋建瓴，直透本质。企业的经营活动仅仅围绕“创造价值、符合战略”这八个字展开。我们可以看出哪些资产配置是有效的，哪些是无效的，企业为什么这么干，而不是那么干。冰冷的财务数据变成活生生的企业经营，我们可以更深刻理解公司，从而一定程度上洞悉企业的未来。比如公司的资产结构有没有反映出企业的战略发展方向，公司的主营业务和利润来源的变化，公司未来扩张的方向等等。
当然，如果一个公司只是制定了战略，但是没有去执行，那么我们就对公司的长期价值投出否决票。
在海螺水泥分产品的营业收入结构中，我们看到骨料及石子、商品混凝土的规模及毛利率情况，那么我们就可以得到三个结论：第一，混凝土的还可以，但是规模很小。与此同时，贸易业务规模很大，范式规模很大，显然是不以盈利为目的。那么为什么不发展混凝土？为什么发展贸易业务？。第二、骨料及石子毛利率很高，增速很高，但是规模很小，短期内难以对公司基本面形成重大影响。第三、水泥业务还是海螺水泥的基本面。
说完营业收入，看营业成本。运营成本也称经营成本、营业成本。是指企业所销售商品或者提供劳务的成本。营业成本应当与所销售商品或者所提供劳务而取得的收入进行配比。营业成本是与营业收入直接相关的，已经确定了归属期和归属对象的各种直接费用。营业成本主要包括主营业务成本、其他业务成本。
我们先看几个概念：成本是为了实现某个特定的目的而发生的资源消耗，费用是为了实现一定时期的收入或者利润而发生的资源消耗，资产是为了实现较长时期的收入或者利润而发生的资源消耗。固定资产以折旧的形式，无形资产以摊销的形式在企业的经营活动中逐渐消耗，转化为商品或者服务，带来利润，利润沉淀在所有者权益中，形成新的资产，企业再重新构建自己的资产结构，去赚新的，更多的利润，企业的经营活动基本就是这个形式。
所以在看营业收入和营业成本的时候一定要注意它的配比关系。否则就会造成净利润的失真。大家想一想我前面讲过的，关于固定资产折旧的问题，关于固定成本的分摊问题。
前面在有了营业收入和营业成本后，其实就可以算出第一个利润：毛利率。
毛利润=营业收入-营业成本，反应公司经营业务的初始盈利能力。这是经营利润的基础，用来反应公司经营活动的盈利能力。
毛利润=营业收入——营业成本，这里的营业一定是经营活动，营业收入=主营业务收入+其他业务收入，如果有需要，在情况允许的时候也可以对具体的业务板块进一步拆解，在公司的业务和结构日渐复杂的今天尤为必要。分析营业收入的时候还要同时观察主营业务收入，看主营业务收入占总营业收入的比重，公司是否经营过于多元化，通常具有成长性的公司都是主营业务突出，经营比较单一的公司。我们不仅要分析具体业务板块营业收入的比例，还要分析其利润的占比，看看资产表和利润表是不是匹配，分析公司的战略方向和经营成果。
毛利润÷营业收入×100%就是企业的毛利率，一般我们认为毛利率直接体现了企业产品的竞争力，净利率体现了企业产品+管理能力的综合竞争力，这里要注意这个一定是建立在同类企业的比较中，我们看很多的医药企业毛利率都很高，你能说它的产品很有竞争力吗？不能的，因为它的销售费用特别高，经营成果向股东权益转化过程中的主要代价在销售端，而不是直接的生产成本。同行业同品类的公司间，一定是毛利率高的那一家更有优势！看企业的毛利率，对比同行业看是否比别人高，对比自己的过去看是否稳定或者逐步提高，可以看出企业盈利能力相对于同行 、相对于自己的变化。
毛利率反映了企业产品在市场上面的竞争力，这种竞争可以用波特五力模型去分析。波特五力模型是迈克尔·波特于20世纪80年代初提出。他认为行业中存在着决定竞争规模和程度的五种力量，这五种力量综合起来影响着产业的吸引力以及现有企业的竞争战略决策。五种力量分别为同行业内现有竞争者的竞争能力、潜在竞争者进入的能力、替代品的替代能力、供应商的讨价还价能力与购买者的议价能力。我们这个课程是讲财务分析的，这个点一下就行了，如果要深入研究公司的竞争力问题，可以看我的股票投资书籍《理性的投资者》。
一般来说，毛利率高有两大好处，一是在正常情况下同样的销售收入所赚的钱更多。二是在市场不景气的时候，毛利率高的公司有能力降价促销，即使降价之后公司还是有利润可赚。所以，这个数字是很有价值的。
注意：我们现在分析了两个概念：毛利率和毛利润。
接着往下走。税金及附加很好理解，反映企业经营主要业务应负担的营业税（已取消）、消费税、城市维护建设税、城镇土地使用税，资源税和教育费附加等。
现在说费用的问题，财报中显示费用有四种，分别是销售费用、管理费用、财务费用和研发费用。以前是三个费用，后面才把研发费用也加进去了，这四种费用也叫作期间费用。期间费用是指企业日常活动发生的不能计入特定核算对象的成本，而应计入发生当期损益的费用。 期间费用是企业日常活动中所发生的经济利益的流出。之所以不计入特定的成本核算对象，主要是因为期间费用是企业为组织和管理整个经营活动所发生的费用，与可以确定特定成本核算对象的材料采购、产成品生产等没有直接关系，因而期间费用不计入有关核算对象的成本，而是直接计入当期损益。
期间费用可以算总的期间费用率，可以算出来各个费用单独的费用率。期间费用率反映了把毛利润向“净利润”转化过程中的阻力。一般情况下，期间费用率越低越好，比如我认为管理费用率反映了公司的管理能力，财务费用率反映了公司融资、财务安排的能力，销售费用率反映了公司销售的效率等等。
当然，这种分析不是绝对的。比如一个科技公司，它的研发费用太低，那就是大问题了，一个食品饮料公司，研发费用太高，那也是大问题。一家公司明明不缺陷，账面大量现金，但是财务费用很高，你说股东能开心吗？
除了关心费用率，我们还有必要看看费用的明细。这里以管理费用为例，
如图我们看看管理费用具体组成，工资及福利费是我们关心的，这是我们支付给管理层的薪酬。如果一家公司的管理层喜欢住高端酒店，喜欢大吃大喝，喜欢公款招待，用豪华办公司，等等，一定会反应在管理费用中的工资及福利费，这样的管理层恐怕不是我们喜欢的。那些花钱大手大脚的管理层总会想到乱花钱的主意，而那些节俭的管理层总是会想到为企业省钱的办法。我们一定要关注期间费用，这不仅仅关系最后投资人能获得的蛋糕大小，还能看出管理层的能力和风格。
当然，我们也不能苛求管理层，如果管理费的增长和营业收入的增长是同步的，那就没事，低于营收增速，那就给管理层加分，高于营收增速，我们就要看看是怎么回事。
研发费用可以看到公司今年主要的研发项目，财务费用可以看到利息收入、利息支出和汇兑损益等，销售费用可以看到广告宣传费用等，我以前就单独把白酒公司的广告宣传费拿出来作比较，看看谁才是真正的“广告酒”，大家可以根据自己感兴趣的点去分析。
到现在为止，我们说的营业收入、营业成本、税金及附件、期间费用都是和企业的经营活动紧密相关的，我们把企业经营业务带来的利润叫做经营利润，有时候叫做核心利润，是我们分析绝大多数公司的重点，体现了一个公司长期的投资价值。
经营利润＝毛利－三项费用（销售费用、管理费用、财务费用、研发费用）－营业税金及附加=营业收入-营业成本-营业税金及附加-期间费用，这是我们分析企业经营活动盈利能力的核心。
事实上，股东的收益在利润表上面，也就是净利润的组成上，有三个支柱：经营利润，投资收益，营业外收入。再加上其他综合收益的税后净额，就是经营期间股东的全部收益了。
有了经营利润后，我们可以用经营利润/营业收入来计算净利率，毕竟我们是用毛利率、净利率这样的数字去衡量企业的经营活动的，但是在一般性的计算中，广泛把净利润作为分子，而不是经营利润，这点我不是很赞成。我一直坚持认为财务分析应该立足体现企业的经营活动，而不该是标准化的计算公司，我一直提倡以企业战略为导向的财务报表分析，这点深受张新民教授的影响，这也是我一直不怎么喜欢看很多财务数据而更喜欢看财务报表的原因。
好了，关于净利润和净利率怎么算，大家可以自己决定，大富翁是喜欢看别人的数据，然后对自己有感觉的公司再具体分析，慢慢欣赏的。在实务中，会计们也做了变通，比如用扣非后净利润这个数字，把非经常损益给剔除，这样可靠性提高了很多。
有了经营利润后，我们再往下看，就是其他收益、投资收益（投资收益包括了对联营企业和合营企业的投资收益）、公允价值变动收益、信用减值损失、资产减值损失和资产处置收益。
其他收益专门用于核算与企业日常活动相关、但不宜确认收入或冲减成本费用的政府补助。
投资收益，我们回忆一下在长期股权投资中讲到的知识，对于合营和联营公司，使用权益法核算，按照持股比例确认持股对象的经营盈亏。我们前面讲，净利润有三个支柱：经营利润，投资收益，营业外收入。投资收益指的就是这个会计科目计量的收益。
广义上的投资收益还包括公允价值变动收益、信用减值损失、资产减值损失和资产处置收益等。
这里需要指出的是母公司的投资资产就是子公司的经营资产，如果公司的投资收益比较稳定，那么投资收益也是构成母公司整体价值的核心部分，这个时候分析利润表的时候只盯着经营利润就有失偏颇了。
打个比方说，大富翁地产开发公司，一年因为开发房地产业务可以赚5000万，但是持有一笔贵州茅台的投资资产，这笔资产每年可以分红2亿，贵州茅台虽然是投资资产，但是经营非常稳定，那么在评估大富翁地产开发公司价值的时候只盯着房地产开发业务，而对贵州茅台的投资存在偏见，就会得到不符合实际情况的结论。
这些投资带来的投资收益的稳定的，公司的投资资产是被投资公司的经营资产，公司投资收益的大小和稳定性则来源于被投资公司的经营发展，典型的案例比如雅虎投资的阿里巴巴，旗下拥有大量互联网公司股权的人人网等等，尽管公司的主营业务已经没有什么价值，但是其投资资产带来的收益是稳定可持续的，那么我们在分析其利润质量的时候就要把投资收益当做重点。
公允价值变动收益是指以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产带来的当期收益，这部分我们在股东权益部分已经详细讲过，记不清的同学可以返回去看一下。
信用减值损失，指因应收账款的账面价值高于其可收回金额而造成的损失，其对应科目是坏账准备。企业造成信用减值损失的原因是企业因购货人拒付、破产、死亡等原因无法收回，而遭受的损失。
这里有个知识点是信用减值损失和资产减值损失区别，这二者主要的区别在于核算的对象。信用减值损失主要核算金融资产的减值，金融资产减值准备所形成的预期信用损失应通过“信用减值损失”科目核算。固定资产、无形资产、存货还是适用资产减值损失核算。
资产处置收益”项目反映企业出售划分为持有待售的非流动资产（金融工具、长期股权投资和投资性房地产除外）或处置组时确认的处置利得或损失，以及处置未划分为持有待售的固定资产、在建工程、生产性生物资产及无形资产而产生的处置利得或损失。这个概念也很好理解，就是变卖资产了。
第二个、营业利润。
投资收益和核心利润都是和企业的经营活动有关的利润，两个加起来就是利润表上面的营业利润。
第三个、利润总额
现在看最后一个支柱，营业外收入。
营业外收入是指与企业日常营业活动没有直接关系的各项利得。是企业财务成果的组成部分。例如，没收包装物押金收入、收回调入职工欠款、罚款净收入等等。
营业外支出是指除主营业务成本和其他业务支出等以外的各项非营业性支出。如罚款支出，捐赠支出，非常损失等。
这两个概念都非常好理解，我就不赘述了。
需要指出的是，大多数公司的营业外收入都是不稳定的，但是也有个别公司，比如高科技公司的退税等等，所以不要看到此类收入就一闪而过，还是应该看一下其质量的。
第四个、利润总额
营业利润加上营业外收入（减去营业外支出）就是利润总额。
第五个、净利润
利润总额减去所得税费用就是净利润了。
其他综合收益的税后净额、综合收益总额、少数股东权益和归属于母公司股东的综合收益总额，这四个概念我们在股权权益部分已经讲过，这里不再赘述。每股收益是一个除法问题，也不讲了。
聊聊扣非净利润的问题。扣非净利润是净利润扣除非经常性损益后的利润，是单纯的反映企业经营业绩的指标，把资本溢价等因素剔除，只看经营利润的高低。这样才能正确判断经营业绩的好坏。
这里的非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，以及虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。非经常损益的内容很多，我们准确理解这个指标的含义就行了，没必要去深究细节。毕竟我们做投资，重要的是做判断，而不是去记账。
在对利润表分析的时候，我主要关心这几个问题：企业的利润是从哪里来的？可以持续吗？含金量怎么样？自由现金流的比例是多少？
说到自由现金流，严格来说，自由现金流并不是一个会计概念，而是属于企业经营的范畴，关于自由现金流，查理.芒格曾经有过经典的描述：“世界上有两种生意，第一种可以每年赚12%的收益，到年底股东可以拿走所有利润；第二种也可以每年赚12%，但是你不得不把赚来的钱重新投资，然后你指着所有的厂房设备对股东们说：“这就是你们的利润”。我恨第二种生意。”
要判断企业自由现金流在利润中的占比是主观判断的结果，建立在对企业的经营和行业发展非常了解的基础上，是没有公式可以推算的，我们或许可以给出会计上的计算过程，但是关键的数字只有真实经营活动的基础上才有意义，毕竟，企业经营不是数字的加减乘除。
财务报表阅读到最后还是回归到对企业的理解上面，对生意的理解才是阅读财务报表的终极意义。
最后：请关注我的微信公众号：兵哥事务所，方便学习交流，微信公众号有也会不定期发放学习资料。